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张从忠网易官方博客

往故者,知明日也!

 
 
 

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关于我

张从忠,安徽合肥人,管理实践派专家(独立学者)。现任北京大学德鲁克学院兼职教授,国家行政学院兼职教授。浙江大学EMBA中心客座教授,复旦大学EMBA中心客座教授,清华大学继续教育学院客座教授,阿里巴巴商学院教授。 主要作品: 《企业中高层谈判技巧》、《3.0赢利时代》、《犹商》、《巴菲特的午餐会》、《像巴菲特一样滚雪球》作者。

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(原)假如牛根生是巴菲特弟子  

2008-11-09 08:05:57|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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张从忠/文

        假如牛根生是沃伦-巴菲特的关门弟子,巴菲特会说:“老牛同志,你把简单问题搞复杂了!从今以后你都不要到处讲课了,你要好好学习,天天向上!”其实,我写这篇文章是为了提醒老牛同志,站得再高一点,看得再远一点,蒙牛的控制权就会更久一点--------因为一切都得看你老牛团队的赚钱能力,而不是眼泪!

       以下是我代表巴菲特给牛根生上的第一课-------“巴氏投资心理学”。

在犹太法典《塔木德》中有这样一个故事:有个农夫,由于庄稼种得好,生活过得很惬意。村子里的人都夸他聪明,并有人断言只要他做生意,肯定能发大财。于是农夫的心就痒痒了,和妻子商量要做生意。他的妻子是个明白人,知道他不是做生意的料,就劝他打消这个念头。 但农夫主意已定,妻子怎么说都不行。见劝说无用,他妻子说:“做生意总得有本钱吧,你明天就把家中的一只山羊和一头毛驴牵进城去卖了吧。”妻子说完就回娘家找来3个人,对他们如此这般地叮嘱了一番。 

    第二天,农夫兴冲冲地上路了。他妻子找来帮忙的人偷偷地跟在他的身后。第一个人乘农夫骑在驴背上打盹之际,把山羊脖子上的铃铛解下来系在驴尾巴上,把山羊牵走了。不久,农夫偶一回头,发现山羊不见了,忙着寻找。这时,第二个人走过来,热心地问他找什么。农夫说山羊被人偷走了,问他看见没有。第二个人随便一指,说看见一个人牵着一只山羊从林子中刚走过去,准是那个人,快去追吧。农夫急着去追山羊,把驴子交给这位“好心人”看管。等他两手空空地回来时,驴子与“好心人”自然都没了踪影。 

    农夫伤心极了,一边走一边哭。当他来到一个水池边时,却发现一个人坐在水池边,哭得比他还伤心。农夫问那个人哭什么。那人告诉农夫,他带着一袋金币去城里买东西,走到水边歇歇脚,洗把脸,却不小心把袋子掉进水里了。农夫说:“那你赶快下去捞呀。”那人说自己不会游泳,如果农夫帮他捞上来,自己愿意送他20个金币。农夫一听喜出望外,心想:这下子可好了,羊和驴子虽然丢了,但如果有20个金币到手,损失全补回来还有富裕啊。他连忙脱光衣服跳下水捞了起来。当他空着手从水里爬上岸,他的衣服、干粮也不见了,仅剩下的一点钱还在衣服口袋里装着呢。 

当农夫绝望地回到家里,他惊奇地发现山羊和毛驴竟然还在家中,他的妻子说:“没出事时麻痹大意,出现意外后惊慌失措,造成损失后急于弥补。你连这些基本的风险都预料不到,又怎么能在商海里征战呢,还是老老实实地在家中种地吧!” 对于自己不熟悉的领域,如果没有足够的本领与能力,就不要轻易涉足;否则,除去失败,还是失败。

巴菲特告戒投资者,一定要在自己能力允许的范围内投资。唯有如此,才能在生活中找到优势,然后朝着这个方向投资,并全力出击,才能成为聪明的投资者。而他自己不但清楚自己的能力范围,还有着精神上的纪律,如果你让自己在小事上没有纪律,很可能在大事上也没有纪律。

《巴菲特的午餐会》第4道菜 投资心理学--投资的心理

  原料:非情绪、理性、处变不惊、心理承受力

  制法:像乌龟一样投资,如兔子那般获利

  投资是一种金钱与数字的游戏,一百多年来,虽然许多人想将其赋予科学的外衣,试图用公式图表、

或数学模型来解释股价的涨跌,但成绩却非常有限。我们可以这样说,在投资领域,至今还没有一个能够

“放诸四海而皆准”的法则。

  一方面,投资是科学,我们需要不断学习企业经营与财务知识,将投资行为建立在理性的判断之上。

可是,即使你这样做了,也不能保证你就能万无一失。投资同时又是一门艺术,并不是说只要你智商够高

就能做得好,它需要你的某种直觉与悟性。

  其实,正如我们所了解的那样,投资决不是三言两语能够说得清楚的,我们也无法给出一个标准答案

。但有一点却是确定无疑的,那就是投资的复杂性以及心理学在投资领域中有着的重要作用。早在几十年

前,格雷厄姆就将投资比喻为一个多变的“市场先生”,他认为投资是一项社会活动,在此过程中,心理

发挥着重要的作用。

  投资是一个特别的领域。人们普遍相信的“一份耕耘一份收获”的理论在这里并不适用。事实上,那

些为数不多的几个决策的人往往比那些以忙碌著称的不断决策的人的成绩要好得多。因此,影响人们在投

资领域的成绩的因素很多,但可以确定的是,努力并不是其中的决定因素。

  世界上最深的地方是大海,比大海更深的是人心。而心理与金钱在投资上面的混合作用,则变得更加

高深莫测。

1、投资的心理

  心理学以研究人类行为的多样化模式及特点为目的,它在现代投资理论里面并不占有特别显著的位置

。因为根据市场有效理论倡导者的论点,市场之所以能够有效配置资源,就在于投资者们在充分享有信息

带来的便利之后,他们会立即理智地定出所持证券的真实价值。

  那么,心理学从什么时候开始指导起人们对金钱的理智行为的呢?人的生存必然要消耗各种各样的物

质产品,人不可能仅仅靠呼吸空气就存活下来,在与物质产品的联系中,人与金钱的关系是最为密切的。

在我们做出的所有与生活有关的决定中,最富感情色彩、最不符合人们思维习惯的就是对金融的决策。因

为将人为的因素排除在外,又企图加深对金融的理解,这无疑于是在黑屋子里打转。

  因此,对于股市问题,我们不得不把人的因素考虑在内。虽然说股票是一种抽象的资产,可是它里面

蕴含的无形的心理因素已经变得越来越重要,人们选择股票的种种决策只能用人类的行为学原理才能得到

比较合理的解释。所以我们可以毫不夸张地说,整个股市就是被人们的心理因素推来攘去的,因为市场就

是由无数股票购买者的集体决策所构成的。

  一个值得注意的现象是,在多年以前,人们在谈论市场时,他们不会引入心理学的概念,即便使用了

某些心理学的概念,那也是抱着一种施舍的心态的。因为长期以来,市场有效理论已经被人们广为接受,

已经在人们的心里占有了不可取代的地位。现在的情况则是,这一现象已经发生了革命性的变化,人们开

始用行为学的思考方式来看待金融问题,人们把这种将经济学与心理学结合在一起的研究方法叫做行为金

融学。现在,这一研究方式正在变得时尚,许多投资专业人士都乐意以之为谈论的主题。

  所以,当我们回过头去审视巴菲特的投资历程的时候,我们可以惊喜地发现,其中同样融入了格雷厄

姆的影子。在格雷厄姆的两部重要著作《证券分析》及《聪明的投资者》里,他用去大量的篇幅来解释投

资者的感情会怎样像传染病一样影响着股价的波动。在格雷厄姆看来,正是无数投资者的热情导致了市场

并非一个理性行为的场合,无论是价格被高估或是被低估,都在很大程度上取决于人们的心理状况。为了

更形象地描述市场的这种非理性行为,他创造出了“市场先生”,以帮助投资者认清市场的多变。他在自

己的著作中写道:

  “让我们设想一下,我们拥有某家公司的股票,其中有一位和蔼可亲但行为却非常疯狂的合伙人,我

们称其为市场先生,他会每天根据自己从睡床的哪一边起来或是那些影响深刻的梦境,甚至于某种难以名

状的恐惧感来为股票设定一个价格。他会在这个价位上要么买光我们的股份,要么卖给我们更多。在大多

数时间里我们对他的行为都没有太加关注,只有当我们经过特别审慎的研究之后,并确信自己和这位市场

先生知道得一样多时,我们才能确定他所提供的价格是否太高或是太低。”

  在格雷厄姆看来,市场中非理性的成份占据着很大的比例,如果投资者能够忘记股票市场而只关心他

的分红所得以及这家公司的经营业绩的话。正是基于对“市场先生”的不信任,格雷厄姆说,一个人决不

能因为一支股票涨了就买入它,或是因为它跌了就卖出。恰恰相反,他建议投资者决不要在一支股票连续

上涨后买入,也不要在一支股票持续下跌后卖出。

  在很多人眼里,投资是一个充满迷信、内幕消息及臆测的领域,在这里似乎人人都有话讲,但谁都不

敢确定自己的话就是千真万确的,而且还被常常认为是有骗人之嫌。人们的心理在投资领域所起的作用远

远地超出了我们的想象。可以这样说,任何一个出色的投资家,都是出色的心理学者。他们有某种洞悉人

们心理的直觉或天赋,这让他们拥有“先知先觉”的能力,在多变的市场里比别人快一步,在这个多数人

注定成为输家的游戏中得高分。

  我们的生活中常常存在这样的悖论,很多时候,我们去做大多数人认为是对的事情,殊不知真理往往

掌握在少数人手里。投资就像一个有许许多多人参与的游戏,各种不确定、真假难辨的信息无时不刻地不

在影响着你的判断力。在这种状况下,大多数人的表现会比他们真正的智商要低得多。就像格雷厄姆所指

出的那样:“投资者的头号大敌不是股票市场,而是他们自身。你尽管可能拥有出色的数学、金融及财会

知识,但如果你不能控制自己的情绪,就绝不可能在投资过程中获利。”
 

2、以不变应万变 
 
         格雷厄姆将市场称为喜怒无常的“市场先生”,这表明他既不认为市场是有效的,也不认为人们的投

资行为都是建立在理性的行为基础之上的。承认了市场的非理性特点,有助于我们打破原来的思维定势,

消除不必要的幻想与猜测,从而在千头万绪的纷乱信息中找到最基本的准则。

  在实际操作中,许多投资者对市场寄予了过多的关注,对市场的变化常常反应过度。事实上,人们对

股市的下挫并非没有思想准备,问题在于到底有多少人眼看着自己账面上的资金减少而能够保持镇定自若

。巴菲特认为,成功投资者必备的一种素质就是从资金到心理上都能为市场不可避免出现的上下波动作好

准备。你不仅要从理智上接受市场可能出现的任何变化,同时保持镇定与独立的判断能力,从而就能避免

面对情形而无所适从。事实上,如果你坚持认为自己当初的决定是正确的,你就不必理会市场的任何变化

,并对市场的下挫保持应有的从容态度。就像格雷厄姆所指出的那样:“一个真正的投资家极少被迫出售

其股票,而且他们拥有在任何时候都能对当时的市场情况置之不理的自由。”可是,只有极少数的投资者

能够做到这一点,真实的情况下,人们常常在一听到风吹草动的情况下便迫不急待地做出决定,所以有人

说,在投资市场上,99%的人都患有“多动症”。

  如果你现在拥有一笔闲置资金,你准备将其用来购买股票。同时,你心里也明白,股市的过热情况已

经持续了一段时间,许多股票的价格较此前有了很大的增长。你心里非常清楚此时购买并不是最佳时机,

你看准的股票将来肯定会面临调整,那时候买入将会安全得多。你可能等了两、三天,最多一周,那只股

票价格依然没有下调,于是你等不及了,想道:“买吧,也许它还会涨几周,可别错过了这个机会,大不

了过几天卖了,等跌了再买。”你的这种想法的确太美好,也太天真了,甚至可以说是太无知了。这样做

的结果大多是你在股票上涨时买入,在下跌时卖出,就和无数与你有同样梦想的投资者一样,总是抱着聪

明的想法在做傻事。

  作为一个理智的投资者,你应当对市场的任何变化都能做到处变不惊。如果投资者面对市场毫无理由

的下挫时(我们得承认这种情况时常会出现),总是感到惊慌失措,无所适从,甚至弃股而逃。或者你虽

然没有行动,但却不时感到惴惴不安,感到自己马上就要变成流落街头的穷光蛋了。投资者的这种脆弱的

心理常常让自己原本拥有的优势变成劣势,你对自己曾经非常有信心的决定也开始不那么自信了,你时刻

关注别人的行动与看法,深怕错过什么。这种提心吊胆的心情对投资者来说是非常有害的,我们不仅不能

从投资中感到支配金钱的快乐,甚至连我们对生活与幸福的感受度也会因此遭受损害。相对于那些对市场

信息高度敏感的人来说,那些一旦选择了投资的股票,便放心地准备长期持有的人却要省心的多,他们并

不关注股价每天的变化,这样他们也就免于遭受由于别人的判断失误所带来的痛苦。

  人们的从众心理在投资领域常常表现得非常突出,所以才会不时出现投资者争相购买或争相抛售某只

股票的情形,可这样做的结果会是什么呢?你会永远跟在别人的后面,而你希望的收益也将一次次化为泡

影。这可能就是所有投资者最容易犯,也最难以改正的一个缺点吧。

  因此,巴菲特告诫投资者,不要因为别人的错误判断而落荒而逃,无论何时都不要失掉自己清醒判断

的能力,同时还要保证自己不受他人情绪的影响。无论市场风云如何变幻,你只需要抓住最根本的,即保

持对企业的清醒客观的认识就行了,至于其他来自市场及他人的行为与情绪,你可以统统忽略。就像巴菲

特所说的那样:“你不可能靠着市场的风向标致富。实际上你要记住,不要试图弄清市场在做什么,这是

不可能的,你只需弄清你要理解的行业,并全神贯注就够了。”
 

3、避免盲目自信
 

  人生是一个获取知识的过程,你需要不断地积累,才能在较高层次上实现自我。对于那些想在投资领

域有所收获的人而言,你不仅需要掌握基础的金融与财会知识,还需要掌握统计学和概率论的知识。不过

,你最需要学习的却是心理学领域,因为它能帮助你在投资过程中少一些心理判断失误,多一些理性的行

为。

  人的大脑从思考问题到得出结论,到底经过了多少步骤,可能谁也说不清楚。对待同一个问题,每个

人思考的角度都会有所不同,得出的结论当然大相径庭。另外还有一部分人,他们在分析问题时,总是习

惯性地走快捷方式,忽略大部分应当注意到的因素,而轻易地跳到结论上去。那些轻易得出结论的人,常

常就是那些过度自信,甚至于显得非常盲目的人。

  很多妈妈相信,自己的孩子就是最聪明的;许多人相信自己的开车技术是一流的,即使在路况差或是

下雪天开车也绝不会有问题;还有很多医生认为自己经验丰富,在对病人进行简单的询问与检查后他们便

得出诊断结果……一句话,这个世界上过度自信的人到处都是。他们的一个共同特点就是过于相信自己。

  自信本身绝不是坏事,但只有当表现过头时,它才会表现出不利的一面。巴菲特一直是个自信的人,

但他认为自己从不过分自信。他曾谈到自己在读高中时的感受:“我不是班上最受欢迎的人,但也不是最

令人讨厌的人。我哪种人都不属于。”

  人们在与自己的金融事宜打交道的时候,常常犯愚蠢的错误或做出不符合逻辑的推论。因为人的大脑

本来就不完美,思维中也存在诸多的不合理性,而金钱则让它的这些缺点表现得更加突出。那些信心过度

的投资者,往往不光自己会做出不合理的举动,而且他们的这种自信会很快感染其他人,并进而对整个市

场产生很大的影响。

  大多数投资者都认为自己是聪明的,或者刚刚变得非常聪明。他们凭借这种想象中的聪明,认为自己

能够跑在市场的前面,并选择获利的股票——至少他们认为自己能够选择能帮他们赚钱的股票。他们虽然

也阅读许多数据与信息,可是他们的作法却从中有所取舍的。他们得到的是那些能支持他们观点的信息,

对那些反对的、与自己意见相悖的东西,他们则一概置之不理。此外,他们受到思维定势的支配,使其所

闻与所见的都是那些他们想见的、想听的信息,而不去注意那些鲜为人知的、对事态发展起着关键作用的

信息。

  如果市场是有效的,人的投资行为也服从理性的话,那么人们就应当认真选择股票,并在一定期间内

持有它,而不是一有风吹草动便着急动作。正因为大多数机构投资者与个人投资者都有过度自信的通病,

他们认为自己能够战胜市场,将别人丢在后面,所以他们不断地买卖股票,认为自己能抓住市场波动的脉

律而大获其利。这也就是为什么市场的交易量总是很大,股票的换手率通常很高的重要原因。这些人认为

他们比其他人更聪明,他们掌握着被别人忽略的信息,所以他们能够获胜。

  过度自信使许多证券商对市场做出错误的预测。作为专业机构与人士,他们自认为比别人更了解股市

,也更能把握它。他们可能搜集了大量的信息,可能对市场的变化有很强的敏感,但这都不应当是他们自

认为聪明的原因。事实上,你知道的东西别人也同样知道,而且他们可能还注意到了被你忽略的信息,你

的自信在事实面前最终将被粉碎。

  心理学家指出,那些对自我有客观认识的人并不多,更多的人认为自己比别人聪明。可真实的情况是

,大多数人都是资质平平的,天才当然有,但可惜你不是。这种过度自信可以很好地解释为什么投资市场

总是交易量大大超出正常水准的现象,同时也能说明市场所经历的巨大的波动的一部分原因。盲目自信对

投资者可谓是有百害而无一利的。当你觉得自己有百分百的把握去购买某只股票时,切记不可将这种信心

当成是理由。别忘了,全世界像你这样满怀信心去做傻事的人不计其数呢。

  像乌龟一样投资,如兔子那般获利

  与那些自以为聪明、且能够以快速反应来战胜市场的投资人不同,许多杰出的投资者更愿意做一个动

作缓慢却最终得到胜利的乌龟。他们并不想在股市的变化中捞钱,但随着时间的流逝,他们认真地做好每

一笔交易,并最终让自己以及那些信赖自己的股东们都变成了富翁。

 

                                                                                 张从忠     2008年11月    南京
 

 

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